7月14日，平安保险（2318.HK）一改上市以来的平稳走势，股价大跌4.4%.成交量急剧放大，达到1.14亿股，相当于前一个交易日的10倍。

    当晚，平安保险发布公告，表示已知悉最近公司的H股股份成交量上升，声明公司并不知悉导致成交量上升的原因。

    “对于14日平安股价的大幅下挫，我们事前还是有一定的预期，因为平安在招股书中已经声明稳定价格期预计在17日终止。当天股价大跌的主要原因是，高盛几乎已经不再托盘。”一位香港市场人士说。

    平安保险一周后的声明部分地印证了这位市场人士的看法。7月20日，平安保险再次发布公告，7月14日正是负责稳定平安股价的承销商——高盛最后一天托盘。

    高盛使命

    从平安香港上市的第一天起，高盛就担负着托盘的使命。

    6月24日上市首日，平安股价以10.33港元的价格开盘，盘中一度跌破发行价，最终于10.40港元的微弱涨幅报收。市场人士称，当日高盛曾在10.30港元价位下了1亿港元的买单托盘，拉升了平安股价，终使收盘维持在发行价上方。

    “1亿港元的买单是非常不寻常的，一般的托盘买单只是在4000-5000万港元，高盛的手笔非常有效地稳定了市场人气。”该香港市场人士说。

    在承销上市过程中，承销商一般都会选定一家投行作为稳定市场经理人（stabilization agent），负责在上市后一个月内维持股价。高盛即是被摩根士丹利、汇丰和中银国际其他三家平安保险承销商选出的股价维持代理人。

    “这是一种国际IPO中通行的做法。高盛的买盘不仅是代表自己，也是代表了我们四家投行。”摩根士丹利北京代表处首席代表赵竞此前接受本报记者采访时说。

    在7月14日之前的13个交易日中，平安股价继续表现平平，仅有两天升至10.60港元，但很快又被卖单打回10.50港元下方。市场人士称，除了升至10.60港元的那两天，高盛每天均在10.30或10.33港元价位下单，资金量一般在4000万至1亿港元之间。

    根据平安保险7月20日发布的公告，高盛在14个交易日中的托盘中，在10.10港元和10.33港元的价格范围内购买了1.89276亿股额外H股。稳定价格期于7月17日结束，高盛最后一次托盘发生在7月14日，购买价格为10.10港元。

    由此计算，高盛在为平安托盘中花费了约20亿港元。

    一波预警

    市场人士指出，7月14日当天，高盛已经几乎不再下单托盘，最可能的解释是这家投行已经拥有了足够多的向其客户超额配售的股份。

    “7月14日高盛仅购买了少量平安股票，在10.10港元以下就不再买了。我不清楚他们的策略，可能是高盛当时已经购足了预定的超额配售股份。”国泰君安（香港）保险分析师戴祖祥说。

    因此平安声明将不行使招股书所述的超额配股权。“这符合我们的预期，”戴祖祥说，“因为市场价格已经低于招股价格，承销商可在市场吸纳到足够的股份补足额外配售股份。”平安的超额配股权约为2.08亿股，约占全球发售H股总额的15%.

    作为市场稳定经理人，高盛不对平安股票的具体价位负责，但其撤离却不是个适当的时候。就在高盛撤出的前一天，瑞士信贷第一波士顿（以下简称“一波”）又抛出一份内地上市保险公司盈利预警报告，给了投资者另一个抛售的理由。

    “内地A股市场于今年上半年跌近8%，估计内地三大保险公司中国人寿（2628.HK）、中国财险（2328.HK）、和中国平安可能因此出现投资损失。”一波估计，三家保险公司在内地的基金投资总额为210亿元人民币，估计可能分别出现7.43亿元、3.79亿元及3.25亿元的投资盈利损失，分别占三家公司预测盈利总额的11%、18%及12%.“